Page 99 - IANUS n. 27 - L’ECONOMIA DEGLI INTANGIBILI E LE SUE REGOLE. UN DIALOGO INTERDISCIPLINARE - Atti del Convegno del Dipartimento di Studi Aziendali e Giuridici dell’Università degli Studi di Siena (20-21 ottobre 2022)

IANUS n. 27-2023 ISSN 1974-9805

LA (DIFFICILE) QUOTAZIONE IN BORSA DELLE “IMPRESE
INTANGIBILI”. CRITICITÀ E IMPATTI SUI MERCATI DEI CAPITALI °

Federico Picco

Senior Officer CONSOB

Il finanziamento degli investimenti in asset immateriali presenta complessità e criticità tali da portare
diversi osservatori a parlare di uno strutturale “intangible financing gap”. Assodata la preferenza rispetto
al debito per finanziamenti tramite capitale di rischio (stante l’impossibilità di utilizzare gli
asset intangibili come collaterale), la letteratura individua comunque molteplici limiti al ricorso all’equity
capital e alla quotazione in borsa. Si tratta di considerazioni che danno luogo ad altrettanti convincenti
argomenti a supporto della tesi che vede nell’equity financing di tipo “privato” (venture capital e private
equity) la fonte di finanziamento d’elezione per gli investimenti in asset immateriali. Alla luce di ciò,
sviluppare mercati per le PMI, disegnare normative che favoriscano l’orientamento al lungo termine
degli investitori, ampliare gli obblighi di disclosure sugli asset intangibili e raffinare i relativi standard
contabili, sono le azioni di policy che potrebbero favorire la quotazione in borsa di imprese innovative o,
semplicemente, “moderne” nel senso di maggiormente imperniate su risorse immateriali.

The financing of investments in intangible assets presents complexities and criticalities that lead
several commentators to speak of a structural “intangible financing gap”. Having established a preference over
debt for equity financing (given the impossibility of using intangible assets as collateral), the literature
nonetheless identifies several limits to the use of equity capital and stock exchange listing. Such arguments
support the thesis that sees “private” financing (venture capital and private equity) as the financing source of
choice for investments in intangible assets. In the light of this, developing markets for SMEs, designing
regulations that favour the long-term orientation of investors, extending disclosure obligations on intangible
assets and refining the relevant accounting standards, are the policy actions that could favour the listing of
innovative companies whose business is more focused on intangible assets.

Sommario:

1. “Imprese intangibili” e borsa
2. Tendenze evolutive nei mercati dei capitali
2.1. Il declino della borsa
2.2. La crescita dei private markets
3. Conclusioni

 Saggio sottoposto a double-blind peer review.

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