Page 3 - Maria Elena Salerno - Gli obiettivi di sostenibilità nella prestazione dei servizi di consulenza in materia di investimenti e di gestione di portafogli alla luce dei nuovi Orientamenti ESMA su alcuni aspetti dei requisiti di adeguatezza della MiFID II

IANUS n. 29-2024 ISSN 1974-9805

GLI OBIETTIVI DI SOSTENIBILITÀ NELLA PRESTAZIONE DEI
SERVIZI DI CONSULENZA IN MATERIA DI INVESTIMENTI E DI
GESTIONE DI PORTAFOGLI ALLA LUCE DEI NUOVI
ORIENTAMENTI ESMA SU ALCUNI ASPETTI DEI REQUISITI

DI ADEGUATEZZA DELLA MIFID II

Maria Elena Salerno

Professoressa Associata di Diritto dell’economia
Università degli Studi di Siena

L’integrazione dei requisiti sostenibilità nella normativa di derivazione MiFID II, segnatamente
nell’ambito delle regole organizzative e di condotta delle imprese che prestano i servizi di consulenza e di gestione
di portafogli, genera una serie di interrogativi e problemi interpretativi e applicativi da cui può scaturire un
conflitto tra due ugualmente validi obiettivi regolatori: quello della tutela del cliente, proprio della normativa ex
MiFID II, e quello della sostenibilità a cui è finalizzato l’intervento integrativo della Commissione Europea.
Il presente contributo ha lo scopo di esaminare se i rinnovati Orientamenti dell’ESMA su alcuni aspetti dei
requisiti di adeguatezza della MiFID II del 3 aprile 2023 siano in grado di chiarire ed interpretare alcuni profili
‘azzardati’ della nuova disciplina onde bilanciare adeguatamente i suddetti obiettivi regolatori, impedendo che
la sostenibilità diventi uno strumento nelle mani degli intermediari suscettibile di utilizzo a danno gli investitori
in strumenti finanziari.

The integration of sustainability requirements in MiFID II package-based organisational and conduct-of-
business regulation for advisers and portfolio managers leads to many questions and problems of interpretation
and application. This situation could generate a potential conflict between the two worthwhile regulatory
objectives: investor protection, pursued by MiFID II, and ensuring sustainability, pursued by the European
Commission regulatory amendments.
The purpose of essay is to analyse whether the renewed ESMA Guidelines on certain aspects of MiFID II
suitability requirements of 3 April 2023 are able to clarify and interpret some 'risky' profiles of the new
framework in order to adequately balance the aforementioned regulatory objectives, by preventing sustainability
from becoming a tool in the hands of intermediaries that is likely to be used to damage investors in financial
instruments.

Sommario:

1. Premessa
2. Le linee guida dell’ESMA
2.1. Obiettivi e ratio dell’intervento
2.2. Direttive per l’applicazione della know your customer rule
2.3. Direttive per l’applicazione della know your merchandise rule
2.4. Direttive per l’applicazione della suitability rule
3. Qualche osservazione conclusiva

 Saggio sottoposto a double-blind peer review.

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