Page 6 - Federico Picco - La (difficile) quotazione in borsa delle imprese intangibili. Criticità e impatti sui mercati dei capitali

FEDERICO PICCO

più preoccupante, nel sistema economico con mercati finanziari maggiormente
sviluppati, gli USA (5.000 casi).
A destare particolare preoccupazione è la circostanza che tali uscite dal
circuito dei public markets non siano state compensate da sufficienti flussi in
entrata, in quanto ad un crescente trend di delistings si è associato un decrescente
trend di quotazioni (IPOs). Sommando i due fattori, la Fig.2 mostra come i “net
listings”, a livello globale, siano infatti in progressiva diminuzione dal 2005, per
diventare quindi stabilmente negativi (prevalenza delle revoche sulle nuove
quotazioni, ossia “net delistings”) sostanzialmente dal 2012.
Questo fenomeno, tra l’altro, è mitigato dall’andamento in contro-tendenza
della Cina e di altri Paesi asiatici emergenti, per i quali il saldo entrate-uscite si è
mantenuto costantemente positivo. Restringendo l’analisi ai soli blocchi
economici occidentali, infatti, notiamo che negli USA si registrano “net delistings”
in ogni anno del periodo 2005-2019; in Europa a partire dal 2008.

Fig.2 - Listing e delisting sui mercati globali

Fonte: OECD, 2021, The Future of Corporate Governance in Capital Markets Following the COVID-19 Crisis

Per il duplice effetto di quotazioni in riduzione e delisting in aumento, il
numero totale delle società quotate decresce velocemente. Guardando solamente
alla borsa storicamente più sviluppata, quella statunitense, si consideri che nel
1989 erano presenti 5.895 imprese domestiche, numero cresciuto a 7.509 nel
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1997, e infine più che dimezzatosi nel 2017 a 3.618 unità .
Spostando l’attenzione all’Italia, la Fig.3 mostra un’analisi complessiva delle
società “quotate” (mercati regolamentati + MTF) in un intervallo temporale
lievemente più ampio (2002-2021). La tendenza di fondo dei “net listing” sembra

5 Cfr. DOIDGE et al., Eclipse of the Public Corporation or Eclipse of the Public Markets?, ECGI, Finance
Working Paper N° 547/2018.
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